Qual é o múltiplo de EBITDA de uma clínica?

Não existe um número único. No site usamos uma faixa indicativa de 5x a 9x o EBITDA para clínicas e laboratórios, ainda pendente de revisão por quem assina as avaliações. A posição dentro da faixa depende de escala, concentração em convênios, dependência do fundador e qualidade dos números.

Clínica que depende do médico dono vale menos?

Sim, normalmente. Se os pacientes vêm pelo nome do fundador e ele assina boa parte dos laudos ou cirurgias, o comprador teme perder receita quando ele sair. Isso costuma reduzir o múltiplo ou levar a uma parte do preço condicionada a metas (earn-out) e a um período de transição.

Médicos contratados como PJ atrapalham a venda?

Podem atrapalhar. Na due diligence, o comprador avalia o risco de esses contratos serem tratados como vínculo de emprego. Se houver subordinação, horário fixo e exclusividade, ele pode pedir desconto no preço, retenção de parte do valor ou garantias específicas.

O imóvel da clínica entra no valor?

Em geral, não. O mais comum é o imóvel ficar com os sócios e ser alugado à empresa. Por isso o aluguel precisa estar a preço de mercado no cálculo: se hoje é baixo, o EBITDA ajustado cai; se é alto, sobe.

Quanto vale um laboratório de análises clínicas?

O método é o mesmo: EBITDA ajustado vezes um múltiplo, menos a dívida líquida. No laboratório pesam mais o volume de exames, a dependência de poucos convênios, os contratos com hospitais, a idade dos equipamentos e as licenças em dia.

Quanto vale uma clínica? Valuation de clínicas e laboratórios

Resposta curta

Uma clínica ou laboratório vale, em geral, o EBITDA ajustado multiplicado por um múltiplo do setor, conferido com o fluxo de caixa descontado, menos a dívida líquida. No site usamos uma faixa indicativa de 5x a 9x o EBITDA para saúde, ainda em revisão. O que coloca a empresa na ponta de cima ou de baixo é o risco: concentração em um convênio, dependência do médico fundador, glosas, idade dos equipamentos e a forma de contratação do corpo clínico.

Como se calcula o valor de uma clínica

O ponto de partida é o EBITDA ajustado: o resultado operacional de um ano normal, sem despesas pessoais dos sócios, sem itens que não se repetem e com salários e aluguéis a valor de mercado. Esse número é multiplicado por um múltiplo compatível com o porte e o risco da empresa. O resultado é o valor da empresa (EV). Desse valor sai a dívida líquida (empréstimos, parcelamentos de impostos e leasing de equipamentos, menos o caixa) para chegar ao valor das quotas, que é o que chega aos sócios.

O múltiplo nunca deve ser usado sozinho. Fazemos também o fluxo de caixa descontado, que projeta o caixa dos próximos anos e o traz a valor de hoje. Quando os dois métodos apontam para regiões muito diferentes, há uma premissa a revisar.

Para ter uma primeira ideia, use a calculadora de valuation. Ela aplica a faixa indicativa do setor de saúde, de 5x a 9x o EBITDA, que está na página de múltiplos de EBITDA por setor. Essa faixa é uma referência de trabalho, ainda em revisão por quem assina as avaliações, e não uma estatística de mercado.

O que move o múltiplo de uma clínica

Duas clínicas com o mesmo EBITDA podem valer valores bem diferentes. O comprador paga pelo caixa futuro e desconta o risco de esse caixa não vir. Em saúde, os pontos que mais pesam são estes:

Concentração em convênios. Se uma operadora responde por grande parte da receita, uma renegociação de tabela ou um descredenciamento muda o resultado da empresa. Receita bem distribuída entre convênios e particulares vale mais.
Dependência do médico fundador. Pacientes que vêm pelo nome do dono, laudos e procedimentos concentrados nele e relacionamento com operadoras feito só por ele reduzem o múltiplo.
Glosas e prazo de recebimento. Glosas altas e prazos longos dos convênios prendem caixa e indicam fragilidade no faturamento. O comprador olha o histórico de glosas e o que foi recuperado.
Idade dos equipamentos e investimento previsto. Um parque de equipamentos perto do fim da vida útil significa investimento logo após a compra. Esse valor sai do preço, direta ou indiretamente.
Licenças em dia. Alvará da vigilância sanitária, cadastro no CNES, responsável técnico e registros nos conselhos. Pendência de licença trava o fechamento.
Corpo clínico contratado como PJ. É prática comum no setor, mas, na due diligence, o comprador mede o risco trabalhista desses contratos e pode pedir retenção de parte do preço.
Aluguel do imóvel dos sócios. Se o prédio é dos sócios e o aluguel está abaixo do mercado, o EBITDA de hoje é maior do que será com um aluguel normal. O ajuste é feito no cálculo.
Número de unidades. Várias unidades com gestão padronizada reduzem o risco de um único ponto e interessam mais a quem está formando rede.

O que sobe e o que derruba o múltiplo

Sobe o múltiplo	Derruba o múltiplo
Receita distribuída entre vários convênios e particulares	Uma operadora com parte grande da receita
Corpo clínico que atende sem depender do fundador	Fundador que concentra pacientes, laudos ou procedimentos
Glosas baixas e controladas, prazos de recebimento previsíveis	Glosas altas e recebíveis atrasados
Equipamentos novos ou com renovação planejada	Equipamentos no fim da vida útil, investimento adiado
Licenças, CNES e responsável técnico regulares	Alvará vencido ou pendências com a vigilância sanitária
Contratos de médicos bem estruturados	Médicos PJ com rotina de empregado
Várias unidades com gestão e sistemas padronizados	Uma única unidade sem gestão profissional
Números auditados ou bem organizados	Contas pessoais misturadas com as da empresa

Ajustes típicos no EBITDA de uma clínica

O EBITDA da contabilidade raramente é o que o comprador usa. Os ajustes mais comuns em clínicas e laboratórios são:

Pró-labore do médico fundador levado ao custo de mercado de um médico e de um gestor que fariam o mesmo trabalho.
Aluguel de imóvel dos sócios corrigido para o valor de mercado.
Despesas pessoais pagas pela empresa (carro, viagens, plano de saúde da família) somadas de volta.
Gastos que não se repetem, como uma reforma, um processo encerrado ou a mudança de sistema.
Glosas e inadimplência tratadas pela média histórica, e não pelo melhor ano.
Manutenção e reposição de equipamentos consideradas, porque são custo real da operação, mesmo que não apareçam no EBITDA.

Cada ajuste precisa de documento. Ajuste sem comprovação o comprador não aceita.

Exemplo ilustrativo: uma rede de diagnóstico por imagem

O nosso estudo-exemplo usa uma empresa fictícia: uma rede de clínicas de diagnóstico por imagem com EBITDA ajustado de R$ 6,2 milhões e margem de 16%. O maior convênio representa 31% da receita, o fundador assina 14% dos laudos e os prédios dos sócios são alugados abaixo do mercado. Com esses pontos, o múltiplo implícito ficou entre 5,6x e 6,6x, abaixo do meio da faixa indicativa. O estudo mostra também o que fazer para subir esse número antes de vender. Os números são ilustrativos e não representam um cliente.

Quem compra clínicas e laboratórios

Redes regionais, que querem entrar em uma cidade nova ou ganhar participação na região onde já estão.
Consolidadores do setor, que compram várias empresas e padronizam gestão, compras e negociação com convênios.
Fundos de investimento, que compram uma plataforma para crescer por aquisições e vendem depois de alguns anos.
Médicos e grupos médicos, em operações menores ou na compra da parte de um sócio.

Cada tipo de comprador paga por motivos diferentes, e saber disso ajuda na negociação. Se você já recebeu uma oferta, leia recebi uma proposta pela minha empresa. Se está pensando em vender clínica nos próximos anos, veja como vender minha empresa.

Antes de conversar com um comprador

Organize três anos de números com receita separada por convênio, histórico de glosas, lista de equipamentos com idade e contratos do corpo clínico. Corrija o que puder corrigir: licenças, contrato de aluguel, dependência do fundador. Isso leva tempo, e é justamente o que separa a ponta de baixo da ponta de cima da faixa.

A Meu Equity faz a avaliação de clínicas, laboratórios e empresas de saúde, com o método e as premissas explicados em cada número.